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                                                                          监管紧盯重大依赖 爱丽家居IPO撞枪口?研发费用率低-海丰县新闻

                                                                          2019年09月17日 8:05 来源:海丰县新闻 编辑:UU快3

                                                                          UU快3

                                                                          【fiba承认误判】

                                                                          2016―2018年♂,爱丽家居的营业收入分别为9.56亿元、10.55亿元、13.73亿元〇☆,年复合增长率达19.82%□△。

                                                                          可以看到↑┊∟,爱丽家居在研发费用率上远不及其招股书披露的同行可比公司?♂◇。经时代商学院研究员计算?□,如图所示┊?,2017―2018年∟,大亚圣象的研发费用率分别为1.96%、2.05%;德尔未来的研发费用率分别为3.13%、3.14%;菲林格尔的研发费用率分别为3.14%、3.30%♂。

                                                                          UU快3

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                                                                          UU快3

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                                                                          据证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十条之三规定π,发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润不得对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖♂▽☆。

                                                                          UU快3

                                                                          9月5日⊙□∟,广州一位私募人士向时代商学院研究员表示:“企业的营业收入或净利润理论上不得对重大客户存在过度依赖∴,这不利于企业持续盈利♂↑。”

                                                                          今年3月25日◇﹡▽,针对大客户依赖问题┊△,证监会通过《首发业务若干问题解答》表示:“发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的﹡▽〇,表明发行人对该单一大客户存在重大依赖↑。但是否构成重大不利影响〇⊿,应重点关注客户的稳定性和业务持续性﹡♂∵,是否存在重大不确定性风险┊∵∵,在此基础上合理判断⊿。”

                                                                          大客户非行业龙头经时代商学院研究员计算□↑⊙,2018年┊,爱丽家居的营业收入增速为30.08%∟▽⊙,而同以地板为主营业务的上市公司中﹡⊿∴,如大亚圣象、德尔未来和菲林格尔的营业收入增速分别为3.02%、10.50%和4.83%∟⌒⊙。可见∟π,爱丽家居的营业收入保持较快增长▽〇⌒。

                                                                          可见☆♀,爱丽家居研发费用率不到海象新材的1/3〇。本文分析师具有专业胜任能力♂┊,保证报告所采用的数据均来自合规渠道△⊙,分析逻辑基于作者的职业理解∟,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点∟♂⌒,力求独立、客观和公正♂,结论不受任何第三方的授意或影响∵◇,特此声明↑∟。

                                                                          可见⊙﹡,近三年□π,爱丽家居更真实的同行可比上市公司毛利率均值维持在33%左右;而同期爱丽家居毛利率则波动较大◇☆♂,下滑近10个百分点∴☆。

                                                                          对此?□,9月6日♀,时代商学院研究员就大客户依赖问题向该公司发函调研△,但截至9月16日发稿∟,爱丽家居仍未对相关问题作出回应♂﹡♀。

                                                                          UU快3

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                                                                          监管紧盯“重大依赖” 爱丽家居撞枪口◇﹡??时代商学院研究员 黄欢欢2018年⌒∴,第一大客户营业收入占比达87.64%▽,张家港爱丽家居科技股份有限公司(以下简称“爱丽家居”)IPO着实让人捏了一把汗∵♀。

                                                                          UU快3

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                                                                          然而π,亮丽业绩背后不得不归功于营业收入占比超八成的大客户◇♂┊。2019上半年??,爱丽家居的第一大客户营业收入占比甚至高达91.61%□↑。

                                                                          招股书显示⊿,爱丽家居成立于1999年11月1日△↑,主要从事于PVC塑料地板的研发、生产和销售业务□,主营产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板┊△。

                                                                          今年3月25日♂□,针对大客户依赖问题∟〇,证监会通过《首发业务若干问题解答》表示:“发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%以上的♂⊙,表明发行人对该单一大客户存在重大依赖△。但是否构成重大不利影响▽♂,应重点关注客户的稳定性和业务持续性〇,是否存在重大不确定性风险〇,在此基础上合理判断□⌒。”

                                                                          营业收入过于依赖大客户□∴↑,带来的不仅是毛利率下降〇,很大程度上还导致爱丽家居的研发动力不足⊿□□。9月3日∟,上海一位了解PVC塑料地板行业的研究人士向时代商学院研究员指出:“PVC塑料地板对生产厂商的工艺流程、原材料配方等方面具有较高要求⊿∴,面对生活习惯、消费理念有差异的终端消费者◇,企业必须时刻保持着市场敏锐性♂⊙□。因此⌒♂,研发设计能力对该领域的制造商而言尤为关键?↑△。”

                                                                          招股书显示﹡,2016―2018年⊿,爱丽家居的研发费用率(研发费用/营业收入)分别为0.33%、0.39%和0.92%∵☆,而同期该行业上市公司的研发费用率均值分别为3.71%、3.67%和3.63%⊿♀□。

                                                                          UU快3

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                                                                          值得注意的是◇♀,今年6月21日□△∵,浙江海象新材股份有限公司(以下简称“海象新材”)向证监会提交IPO招股说明书⌒,该公司与爱丽家居主营业务高度重叠◇☆〇,主要收入来源于出口PVC地板□。其招股书显示┊?,2017―2018年♂∟〇,该公司的研发费用率分别为4.30%和3.01%□〇◇。

                                                                          然而⊿♂,对比其他以地板为主营业务的上市公司年报(包括招股书)后┊?,时代商学院研究员发现♂⊿◇,2016―2018年⌒♂,大亚圣象、德尔未来及菲林格尔的前五大客户销售收入占比均值分别为18.33%、17.39%和15.84%◇∴,远不及爱丽家居同期前五大客户销售收入占比的1/5△?♀。

                                                                          公开资料显示〇,VERTEX系全球最大的PVC塑料地板品牌商、贸易商之一∴π,业务范围覆盖美国、加拿大、欧洲等PVC塑料地板主要消费市场↑◇。销售渠道涵盖全球最大家居建材零售商HOME DEPOT(家得宝)及ADLETA COMPANY等知名渠道商◇﹡⊙。2018年□☆,VERTEX集团营业收入规模达6.5亿美元┊?▽,经营规模较大∵∴。

                                                                          除此之外∵,爱丽家居第一大客户的占比也逐年攀升♀∴。报告期内?↑⊿,该公司向第一大客户VERTEX的销售收入占比分别为80.45%、85.03%、87.64%和91.61%∵↑。

                                                                          多种“依赖并发症”事实上﹡⊿,爱丽家居对VERTEX过度依赖的后遗症早在其产品销售中有所体现∵。招股书显示π┊♀,2016―2018年↑⊙∵,该公司综合毛利率分别为34.70%、27.63%和24.93%π⌒∵,同行可比公司综合毛利率均值分别为29.04%、25.41%和23.64%◇。

                                                                          推荐阅读:魔兽世界怀旧服